Friday, October 7, 2022

Bourse : le marché baissier n’est pas fini… – 09/08/2022 at 14:25

Eric Galiegue

Eric Galiegue

The degradation of the actuality has increased three notably the probability of realizing the stagflation scenario. Il est désormais quasiment certain que nous sommes en stagflation. What are the effects of the context of a feasible croissance and the return of the house of prices, on the evaluation of the grand indices?

Nous avons réalisé un exercice d’évaluation empirical du S&P 500, de l’Eurostoxx, et du CAC 40. Pour établir la valeur théorique des indices, nous avons fait 3 hypotheses:
 Une hypothèse sur les taux d’intérêt (USA et zone €)
 A hypothèse of PER selon le taux d’intérêt (behavioural approach)
 A hypothèse on the normative beneficial margin for determining BPA
The PER applied to a normative BPA allowed to calculate the evaluation of indices

Hypothèse de taux d’intérêt

The Congressional Budget Office (CBO) is a federal agency attached to the American Parliament, with a mission to realize non-partisan studies on subjects in rapport with the American federal budget. Il met à jour régulièrement des projections budgétaires sur les trente prochaines années, avec des hypotheses de taux d’intérêt à 10 ans que l’on peut considérer comme sensées.

source : CBO

source : CBO

Nous retentions le taux de 4%, hypothèse du CBO pour ses projections des trente prochaines années; ce taux correspond d’ailleurs à la moyenne des trente dernières années.

Pour la France, nous avons retain le taux de 2.7%, which also corresponds to a moyenne de longue période, from the introduction of the scriptural (debut 1999), jusque maintenant…

Source : Facstet et Valquant Expertise

Source : Facstet et Valquant Expertise

Hypothesis of PER

There is a strong theoretical relationship between le taux d’intérêt et le level de PER. The observations of the 20 dernières années allow to establish the relation statistique empirique, which allows to define a PER selon le taux d’intérêt.

Source : Facstet et Valquant Expertise

Source : Facstet et Valquant Expertise

In addition, the formula : « PER = 18.33 – 0.933 * Taux d’intérêt » allows to determine a PER of 14.6X for the S&P 500. Ce PER is less than 2 points and the PER is currently observed to be 16.7X …

Hypothesis of benefit

To determine the EPS necessary to calculate the valuation of the CAC 40, our funds on the average margin of the companies that make up the S&P 500. This trend has changed after 20 years:

Source : Facstet et Valquant Expertise

Source : Facstet et Valquant Expertise

The drug that appears on the graph, is simply the long-term trend, determined by regressing the margins on the temps. She allowed me to visualize the permanent improvement of the margin of American companies, which doubled in 20 years. It also allows to determine a normative margin, which appears in rouge sur le graphique. According to the US, the 2023 margin of companies anticipated by analysts (14.9%) is 1.4 points higher than the normative margin, calculated from the long-term trend (13.5%). The BPA adjustment factor is 13.5/14.9, which is around 10%: we consider that the current BPA is above 10% at the normative level. C’est bien ce normatif que nous sert à établir l’évaluation theorique du S&P 500.

final evaluation

The multiplication of PER associated with the hypothèse de taux d’intérêt (4% in the USA, 2.7% in France), for the normative BPA, determines the valuation of the boursier index. Nous avons mené ces calculs sur les indices S&P 500, Eurostox et CAC 40.
The results of this behavioral evaluation of the indices appearing in the following table:

source : Valquant

source : Valquant

Il apparait ainsi que me après the correction des cours, the indices boursiers sont sur évalués de 5 a 20%. Plus particularly, the evaluation of the CAC 40 is established at 5700 points around, soit 8% of moins that he currently practiced. Le marché baissier n’est pas fini.

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